VC的投資邏輯：保值、賺錢、賺大錢，萬一失敗就當放了場煙花
2015-11-09 09:21查立
摘要不過要是問我的話，我會要求錢少一點兒。
在創業投資中，錢越多，效率越低，翻倍就越難。你給我10塊錢，讓我翻十倍，變成100塊，我可以馬上答應你。
自從我開了博客，不斷有創業者問我是如何看專案的、如何做投資的?這是一個尖銳和一言難盡的難題，一直想回答這個問題，但一直沒想好如何作答，所以一直拖到了今天。
投資是一門永無止境的學問。搞IT人可以早早就退休了，比如比爾蓋茨，但是年紀比蓋茨大了一大把的巴菲特到現在都還沒法退休，還在堅持繼續修煉，還要幫比爾蓋茨以及千千萬萬的退休了的人們打理錢財……和巴菲特比， 我做投資人的經歷還處在小學生的階段，巴菲特巴老爺爺幹這行已經50年了，我才幹了差不多10年。
所以讓我來談什麼投資經驗，實在是件班門弄斧的尷尬事情。
山外有山，我只是山中的一個小寨，不足為奇、不足為例。以下的文字，大家權當讀一個小學生的作文，歡迎點評和指正，不勝感激。
找茬糾錯
先來斗膽斧正一下概念。“投資”這兩個字據說是從英文“invest”翻譯過來的，從中文字面上看，“投資”和“砸錢”是沒什麼兩樣的。“投”是動 詞，就是“扔”、“砸”的意思，“資”就是“資本”，就是“錢”……“投資”=“砸錢”。很多人抱怨在中國投資很難，大概是有道理的，要想從“投資”這件事裡去賺到錢，在我們大家的潛意識裡、或從中文的語義上來看，都是不大能夠成功的一件苦差事。
再看“invest”的原意，這本來是把in和vest加在了一起。“in”就是“在裡面”，“vest”是“背心”、“馬甲”、“防彈服”的意思，對呀，你拿了投資人的錢，要貼身放好，保護在防彈服裡面，好好讓錢生錢，不要燒掉。
投資就好像把蛋放到老母雞的窩裡，去讓它孵出一隻只小雞來，小雞將來養大後再生蛋，再孵小雞，雞生蛋，蛋生雞，周而復始，不斷增值。而VC呢?更是一批夢遊者，我們幻想今天把雞蛋放在老母雞的窩裡，明天孵出來了一隻只天鵝。
時間機器
錢是在時間的過程中增值的。
把錢放在保險箱裡或者藏在你的床底下，不會變出更多的錢。只有把錢放在一部“時間機器”裡，隨著“時間”的遞增，你的錢才會增值。比如銀行就是一台 “時間機器”，錢放在銀行的時間越長，增值越大;銀行裡六個月的定期存款利率必定比三個月的更高，十二個月的CD，肯定比六個月的更高。
“時間機器”各式各樣，千變萬化。老虎機是“時間機器”、股票市場也是“時間機器”、房地產是一部大大的“時間機器”……創業者們更是一部部非常有趣的“時間機器”，他們有時候會創造奇跡，比如Google，當年你如果投進去10萬塊錢，三年五年以後，可以翻上幾千倍!
知道衡量投資人業績的標準是什麼嗎?是“IRR”，也就是“內部收益率”。
不知道的同學，趕緊回家做作業吧，去網上下載個IRR的計算公式，好好研究 一下其中各個變數之間的關係。
不過結論先告訴你吧，IRR中最重要的、影響力最大的變數是“時間”。
你投入的錢多點少點對投資回報率影響不大，但是什麼時候放錢進去，什麼時候錢拿回來了，賺了還是虧了，這裡面的“時間”變數，是影響IRR的關鍵。
有一部“時間機器”的12個月的利率是5%，另一部“時間機器”的12個月的回報是35%，哪部機器更討人喜歡，不用問，人人都清楚。
創業者們，你如果明白了IRR的秘密，你就可能理解、體諒和同情VC，知道“投資”是多麼憋氣的一件事情，與其說VC砸錢是為了投資的成倍增值，更精確的，應該說他們是在和時間搏鬥，要打敗時間。
對於不少創業者來說，搞到了VC的錢，似乎就達到了創業的目的，大功告成，可以花錢了、燒錢了……而對於一個VC來說，把錢注入你的公司，這是他工作的剛剛開始，等於在打卡機上打上了時間的印記，正式開始計時上班，什麼時候可以下班，得要看你什麼時候把錢賺回來了還給他。
對於相當多的創業者來說，他們並不真正關心投資退出的“時間”，他/她只有一個信念“我總有一天會賺大錢的。”這句話，對於計算IRR來說， 意義是不大的。
換句話說，對於這樣的創業者，VC投資的意義也不大。
小是美麗的
軟銀賽富、紅杉都是些大VC，管理的資本多多，廣受創業者們的追捧。但是大家知不知道，閻炎和沈南鵬壓力有多大?錢越多越沉重，這一噸銀子砸了下去，什麼時候、甚至有沒有可能變成了10噸銀子再飛回來?
換位思考，如果創業者你是一個投資人，你希望你的錢多點兒呢還是錢少點兒?相信大多數的人都會說“當然錢多點兒更好啊”。錯了麼?錯也沒錯，這是各位自己的選擇而已。
不過要是問我的話，我會要求錢少一點兒。在創業投資中，錢越多，效率越低，翻倍就越難。你給我10塊錢，讓我翻十倍，變成100塊，我可以馬上答應 你。但是如果你給我10個億，要讓我翻十番，變成100個億，說實話，我一定轉身就逃，我沒那本領、沒那信心、也沒那興趣。
當然，如果你有很多很多錢，我會建議你把這錢給巴菲特巴老爺爺去打理，這是他的擅長。
巴菲特的公式是：找到最大最大最大的公司，然後給它們很多很多很多的錢，然後耐心等待很長很長很長時間，然後它們有一天總會賺錢，巴爺爺開的是一部巨大無比的“時間機器”，他在每個行業裡找到領袖式的巨頭，比如飲料裡 選可口可樂、零售業裡選沃爾瑪、軟體行業選微軟……
和巴爺爺比，再大的VC也是一部小小的“時間機器”。道理很簡單，VC們的IRR指標和巴爺爺不一樣，巴爺爺每年回報有它30%就滿臉紅光了，而VC要是每年的回報只有30%而不是幾倍、幾十倍、幾百倍，恐怕大家都要被逼出局回家種紅薯了。
由於IRR這小鬼在作怪，所以世界上出現了形形色色的基金，有的小有的大，有的投早期有的投晚期，這和某人錢多錢少是沒有關係的，而是不同的人在玩不 同的遊戲。
為什麼VC愛你創業者，就像老鼠愛大米，是因為VC相信創業者能以小博大，用小錢去賺大錢，創業者的意志可以打敗時間。
“錯過”與“過錯”
常常見到創業者們恨鐵不成鋼，怨VC、罵VC，你砸錢呀、快砸呀、使勁砸呀、你為什麼不敢砸呀?!嘿嘿，窮人才會破罐子破砸。
等你有了錢，看看你還會不會用同樣的話問自己吧!
所有的投資人都是“保守”的。我也不例外，我看專案、投資的基本邏輯是：
1)保值 -- 投出去的錢，千萬別打水漂了;
2)賺錢 – 把錢放進了一個項目上，花了這麼多時間，總得賺點錢回來吧，總得比把錢放在銀行裡存定期要多賺點兒吧;
3)賺大錢 --既然是VC，就一定想著賺大錢，比如一窩子10個雞蛋，最好能快點孵出9只活蹦活跳的小雞，外加一隻可愛的天鵝，撞上個Apple啊Google什麼的;
4)萬一投資失敗了，別想不開，別去跳樓，就當過年放了一大箱子成本高的煙花和鞭炮。
我所不能理解和接受的是，VC在無數優秀團隊當中百裡挑一看中了你，給了你一大堆的銀子，結果你把錢燒光了，最後竟然一事無成、關門大吉。
這年頭當投資人得有個好心態，保守 + 保守，沒想好的事兒別做，沒看准的團隊別投，再過10年、50年、100年，照樣會有的是好項目，不用急。
寧可“錯過”，也不犯“過錯”。
創業需要的是什麼?
1) Idea
創業就得創新，就必須想到別人沒想到的，幹別人不敢幹的，如果沒有新的idea，就別去找VC來一起玩心跳遊戲。
2) 時間
你需要時間來證明你的idea是否可行，是否有實際的商業價值，你願意磨蹭一輩子分文不賺?嘿嘿，你要打敗時間喲。
3) 一點點錢
你需要有一點點錢，來搭建一個網站、來製作一個樣品、來開一家網店……你需要那麼一點點小錢來做實驗，但是沒人願意陪你冒風險，萬事開頭難!
4) 一碗雞湯
第一次創業，你免不了有這樣那樣的疑慮，會在十字路口認不定方向，曾經有個高人點撥說這是“創業者的孤獨感”，是吧?當你有吃不准的決定，如果有人幫 你下個決心，當你不知所向，如果有人幫你指點迷津，那有多好!在創業的寒冬黑夜裡，有誰能給創業者端上一碗熱騰騰的心靈雞湯?
創業者的雷區
1. 哪天等有人給了我一筆大錢，我就去創業。(你等著吧……與其守株待兔，不如先動手幹起來吧)
2.XXX最近搞到一大筆VC的錢，憑什麼啊?我哪天也去搞它一筆更大的錢來玩玩。(XXX搞錢和你有什麼關係呀?別人搞到錢就等於你也能搞得到錢?嘿嘿。)
3.我有個好朋友在華爾街工作，要搞錢還不容易?找他/她一句話就是了。(華爾街大路兩旁上錢堆著都像是擦手紙，你倒是叫他有本領先搞兩疊給你來看看?)
4.我們準備先融資3000萬，出讓股份5-10%，一年以後再融一個億，最多再出讓20%公司股份，團隊必須絕對控股。(聽上去投資人像是一群屎殼螂，要錢比撕草紙還簡單。)
……
唉，不引用了，說得都讓人臉紅，這些話哪裡像是從創業者嘴裡說出來的?這樣當創業者也太容易了，創業者也不必有什麼自豪感啦，人人都可以去當創業者，因為有人會給你錢，你要多少、有人給多少，當創業者太簡單了，不用動腦筋。
創業者都知道賺錢很累，為什麼就自然而然認為從投資人那裡搞錢很容易啊?有錢的人都是因為他們聰明所以賺到了大錢，為什麼在沒錢的人眼裡，投資人反而 都像是一批傻逼，手裡捧著金元寶在盼星星盼月亮等著你去拿呢?說得極端一點，創業者們也太不懂投資的基本法則和規矩了。再補充一點，不把自己的錢也一起砸 進去，用的全是別人的錢來創業，這鍋飯煮出來一定不香的，一定會夾著生米和沙子的。VC也一樣，用自己的錢還是用別人的錢在砸，你從聲音中可以聽得出來， 用別人的錢砸，落地有聲，爽!
創業者大概都要到自己賺到了大錢，變成了投資人，嘗到過投資的滋味，才會改變思想。等你賺了大錢，和我一起來投資吧，只有到那時候，你才會明白創業投資的真正含義。
創業投資的四個腳印
第一個腳印：投資前
投資的前提是要有項目源，只有項目源源不斷，提供了篩選出優秀項目的基數，才可以讓投資人挑精揀肥有選擇的餘地，有眼力的VC能在一地雞毛、一地魚目當中挑選出創業的黑馬，投資人在需要錢的創業者中，永遠是僧多粥少。
第二個腳印：投資
看准了項目準備放錢進去，機構投資人這時還要幹些非常技術性的活兒，包括Termsheet、盡職調查、投資協定的談判、投資架構的設計、期權計畫、 Milestone(里程碑)……打錢，事實上這是投資的戰鬥真正開始，而不是結束，IRR的時針正步出發了，不知什麼時候才能把它絆住。
第三個腳印：投資後
錢投進去了，“時間機器”就立刻啟動了，一項投資是不是能達到高回報，現在才是下功夫的時候。VC除了砸錢，還應該多多加料，加進去資源、關係、引導、説明……才有可能加速“時間機器”的運轉，不斷使被投公司的價值成倍上升。
第四個腳印：投資退出
上市、被收購、管理層回購……到了這一步，從投資到收穫算是走完了一個輪回。創業“投資”和“退出”是兩個埠，錢離開投資人的銀行和回到銀行裡來，都是瞬間的事情，吃不准的、最痛苦的是這兩個埠之間的距離。
這是我們基金的投資流程，屬於我們的智慧財產權，偷出來和大家分享。
我是怎樣看項目投項目的
既然前面提到了“創業投資的四個腳印”，不妨也就沿著這四個巨人的腳印來談談自己淺薄的體會。需要再三說明的是，以下的文字純屬個人見解，不具指導意義、不是普遍真理。
(投資前)
1)看人。
創業投資就是投人，這是一件不容易的事情，但也不是一件非常難的事情。我喜歡和人打交道，看人無數，說實話，看一個人有沒有誠意，花沒花工夫做回家作業，是不是一塊值得去花功夫雕琢的玉石，其實不需要幾眼就能看得出來。
和創業者打交道是令我最快活的事情。
在他們身上能看到我曾經的影子，我真 心希望他們做得比我當年更好更出色，也希望中國有更多的人加入創業者的行列，需要的時候，我可以幫助他們指點一下、分享一些自己的經驗，防止再走我曾走過的彎路，在陰冷的晚上，給他們端去一碗熱騰騰的心靈雞湯。
通過和創業者的對話，可以判斷出他/她是否具備一個真正的創業者的基本素質和涵養：
-- 誠實、誠信
--足夠的心理和物質準備(準備在辦公室睡三年地鋪，公司不賺錢不拿一分錢工資，20張信用卡周轉運營資金，糞土當年大公司裡的派頭、排場、職位、條件、安逸)
-- 動手，比動腦和動嘴更多
-- 關鍵問題上能“聽”話，傾聽用戶的意見，傾聽他人善意的建議。
2)開門見山，實話實說。
創業者興致匆匆來找錢，講的卻可能是些不著邊際的故事和夢想。
對他們應該說些什麼呢?
不要害怕打擊他們的創業熱情，直截了當 地告訴他們我的真實感受和想法，也許我的想法完全錯誤，給他們潑了冷水，怕啥呢?
真正的好主意、真正的創業者是不會就此被埋沒的;也許直截了當的批評反而會幫助他們去思考，最終使他們找到了正確的道路，變成了閃光的金子。人生匆忙，相逢是緣，真誠為金。
3) 從兩個角度來判斷一個項目的本質：
--難得糊塗：如果你有個什麼網站像當年的Google那樣莫名其妙地三天兩頭把斯坦福大學的校園網搞當機，如果你的產品也像約伯斯當年在車庫裡手工安裝蘋果電腦，每天的出貨單子多得車庫裡實在堆不下了，那麼我們也就根本不考慮什麼盈利模式、市場分析、競爭比較、盡職調查……讓它們統統見鬼去吧，我們 的任務是立刻抓住機會，猛砸錢，糊裡糊塗地把它做大!
我保證會連夜把ATM機裡所有的錢全部取出來給你送去，但願但願但願你有這麼好的專案並能在第一時間裡想到我，拜託了，頓首再拜!!
--如果你沒有以上的奇跡來蒙倒我讓我難得糊塗一回，那咱們得認認真真地用理性的方法來解剖你的專案，你得認認真真做回家庭作業，把商業計畫書和財務計畫交出來，沒辦法的，逃避不了的。
4) 反復檢驗創業者有沒有裸泳：你到底能不能賺大錢?
你什麼時候賺大錢?多大的錢才叫大錢……這樣吧，請容許我把順序倒過來回答吧，在一個項目裡：
-- VC投進來的錢最少也得有個10倍20倍的增值，他們才會有興趣來看你的項目;
--你得說服VC相信你能夠在3年5年以內，讓他們把投進來的錢至少放大10倍20倍以後全部安全地取走，他們才可能有耐心來看你的項目;你可以去為 你的百年老店理想奮鬥，但是VC每一期基金的生命週期總共也只有5年10年，所以，天下沒有哪一個VC有資格來陪伴你一輩子的。
--你的業務必須有基本的規模和潛在的市場，你的公司3到5年銷售規模至少兩三個億吧?這市場要大得放下10個你這樣的公司去競爭，也用不著搶飯碗，照樣會把大家統統撐死噫死。
--你到底能不能賺大錢?在這個問題上，你我恐怕會有重大的判斷方法分歧。
你的演算法總是“自上而下”的：中國有14億人口，每人給你一塊錢，你就進帳了14個億，你第一年獲得了25%的市場，第二年50%，第三年75%......第四年公司上市大家套現，你這潛力啊，一定會讓VC賺翻了天。
我的方法 是“自下而上”的：你是否真的有能力把產品開發出來投放到市場裡去?
你什麼時候能找到你第一個用戶賺進第一塊錢來?
你什麼時候能夠收支打平?
什麼時候你能 賺到第一個一萬、十萬、一百萬?
你有沒有思想準備和執行能力去打敗時間，真的迅速做成、做大?
5)如果我相信了你的故事，我便會充當你的銷售員，到我們基金的團隊中去兜售和推銷你。
從前我做天使的時候，我是拍拍腦袋就定案的，現在管理基金，基金理規定是要全部合夥人點頭，才能決定投資一個項目。我自己是創業者出生，總是偏袒創業者，所以你得和我好好配合，才有可能讓他們大家買帳。
(投資)
6) 如果我們投資人團隊大家都認可你，投資便進入了公事公辦的流程。
記得嗎?我曾經告訴過你融資中的最最重要的一步：拿到VC的Termsheet!
7)當你和VC都在Termsheet上簽了字，然後還有盡職調查、投資協定……沒完沒了的文字遊戲之後你才可能見到錢的影子。
當然，投資和被投資雙方都有選擇的權利，對於創業者來說，選擇拿誰的錢也很重要，這話說起來容易，能做到的只有那些真正有實力的創業者!
(投資後)
8)你已經把錢搞到手了，你還有必要再一次見到我嗎?如果還想見到我，那就別再稱我為投資人了，叫我兄弟吧。我倆這時候已經是同一條戰壕裡的戰友，汪洋中同一條小船上的兩個水手，在以下但不限於以下的情況中，我有叫必應，兩肋插刀：
--你需要到華為、聯想、IBM、微軟、Google去挖人，如果人家打不定主意是否離開高就加入創業團隊，那我就以VC的名義去幫你忽悠幫你招兵買馬，保證更加管用;
--你要設法搞大訂單，需要高層公關，那你下單，我四處找人去幫你把國企的老總、外企的首代、民企的老闆、園區的書記、部委的司長一個個灌趴下了給你開綠燈;
--你業務蓬勃發展需要進一步的擴張資金，我可以從國內國外把一流的VC/PE幫你忽悠進來，還使勁把你公司的價值也像吹氣球似的給吹漲起來;
--你有計劃未來公司上市，我從第一天就鼓搗你把公司用一家上市公司的方法來治理起來;
--你成功上線、搞定第一個客戶、銷售突破第一個100萬的勝利時刻，別忘了喊上我一起喝酒!
(投資退出)
9)你公司哪天要上市了，要被收購了……兄弟，嗨，這些事兒以後再說吧，上市和被收購之前你要打的硬仗還有一大簍子呢，先別想太遠，先讓把眼前的事情做好，把公司的基本框架搭好、基本業務做健康，只要是一家好公司，有核心的技術核心的競爭力，有健康的現金流和每月不斷遞增的業務……總有一天，蘋果會從 樹上掉下來砸在你的頭上，好運是逃不走的，不必現在就擔心，不必現在多費口舌。
嗨，其實啊，這第四個腳印，根本不用你來自己踩，當你把自己公司的業務做好了，願意抬著八人大轎把你抬上市的人會在你門口排長隊，你不用自己走路，到時候讓人抬著你騰空而過吧!
……
總之，我不是砸筆錢、過把癮就把你給忘了的那種投資人，如果我投資了你的公司，我就得為你保駕護航，負責伴隨你成長，直到你我都賺得合不攏嘴的那一 天。當然，你我也少不了吵嘴鬧矛盾的時候，因為創業並無定式，道路是要在摸索之中找出來的，成功是在磨練中誕生的……無論你叫我“天使”也好，“早期的創 投VC”也好，我希望能在沒有人看到你的價值的時候看中你，在你蹉跎的歲月裡支持你和你一起找路，就像你死心塌地的第一個女朋友……
這世界上有許多座高山，高山仰止。比如“書法”就是一座特別高的高山，你即使到廟裡當了和尚，每天專心致志練習“三希堂法帖”，到老到死你也不一定能出道，練不出自己的風格。創業投資也是這樣，也是一座望不到頂的高山、永無止境的。
投資不是科學，是藝術。
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