個人債市“掘金”攻略：土豪、屌絲可三途徑購債
第一财经日报 徐燕燕 2015-09-07 06:00:00
經濟下行、低通脹、股市劇烈波動……經濟基本面和權益市場的不振給了債市走牛的底氣，大批投資者的目光再次投向債市。債市如何“掘金”?《第一財經日報》記者帶著這一問題，日前採訪了固收投資人士以及業內分析人士，來解析其中的奧秘。
高淨值人群可投債市?
個人投資者想要投資債券市場可以通過哪些途徑呢?
目前，中國債券市場主要分為三塊：第一塊是銀行間債券市場，這是一個機構的參與場所，個人投資者很難直接參與。但個人間接參與也有兩種方法，一種是個人投資者成立公司，通過法人帳戶參與。
不過，顯然這一投資門檻並不低。“個人投資者自己註冊一個公司，用法人帳戶來交易，一般來說單筆交易都在1000萬以上。”一家國內較早參與固定收 益投資的私募基金暖流資產總經理程鵬對《第一財經日報》記者表示，理論上講，銀行間債券市場單筆交易的門檻是10萬，但實際操作中鮮有百萬級的交易，一般 起價就要1000萬。
個人投資者常用的投資管道是第二種，通過購買各種各樣的債券型產品，包括債券基金、銀行理財類產品等。目前大多數債券基金和股票基金、混合型基金一樣，幾乎不設門檻;銀行理財通常5萬起。
第二塊是交易所債券市場，個人投資者可以直接參與這一市場。不過，按照現有的規定，可供個人投資者投資的品種比較少，主要是利率債和“大公募”信用債。
程鵬告訴本報記者，信用類債券要分評級，目前只有“AAA”級的才向個人投資者開放，一般稱之為“大公募”。
“小公募”個人投資者是不能參與的。而對於私募債，個人參與的難度較高，一個大前提是必須滿足證監會發佈的《公司債發行與交易管理辦法》規定，達到合格投資人的標準，才能夠進行投資，其中就包括：淨資產不低於人民幣1000萬元的企事業單位法人、合夥企業，名下金融資產不低於人民幣300萬元的個人投資者等。
第三塊，商業銀行櫃檯市場，體量較為有限。商業銀行櫃檯市場主要品種是國債和政策性金融債，個人投資者可以選擇一家商業銀行，去開辦這項業務的櫃檯辦一個理財帳戶，在櫃檯上買賣基金、債券。
相比於銀行間債券市場，後兩者的投資門檻相對較低。
投資者通過交易所購買債券一手是1000元，理論上1000元就可以進行交易。“像買股票一樣，門檻較低。”程鵬告訴記者。
而商業銀行櫃檯就更低一點，“理論上說，一張就可以，就是100塊錢面額的。”
投資海外債市
隨著資本專案可兌換進程的不斷推進，債市對外開放也有了顯著的進展。到境外債市進行資產配置，也將成為一種新的投資管道。
國外的債券市場主要分為兩塊：一塊是外幣債券，比如美元債、歐元債等，還有一塊是境外的人民幣債券市場，比如恒大地產等國內企業在國外發行的以人民幣計價的債券。
程鵬告訴記者，單純比較收益率的話，境外人民幣債券收益率要高於境內人民幣債券。
如果有條件、有管道，建議購買前者。
目前中國經常專案已經實現自由兌換，境內個人只要有合適的用途，比如出國旅遊、留學等，需要把人民幣兌換成美元，每人每年有5萬美元的額度控制。
但是，在資本項下進行跨境投資，目前唯一的合法通道是合格境內機構投資者(QDII)。
但問題是，目前來看，不論是QDII的整個規模，還是單個投資人能夠 買到的QDII額度，都非常有限。
“總結起來，個人特別是中小個人投資者直接參與債券市場還是很困難的，無論是准入還是效率問題，都不適合。
但是，這個情況在國際上也是很普遍的，國外債券市場也是如此，債券市場總體而言是一個批發市場，個人投資者參與起來是不太方便。”程鵬告訴本報記者。
此前，有媒體報導稱，國務院明確批復將擇機推出合格境內個人投資者(QDII2)試點，屆時只要個人金融資產最近3個月月均餘額不低於100萬元人民幣，通過境外投資和風險能力測試、無重大不良記錄且沒有經司法裁決未償還債務者，均可申請QDII2。
政策利好債市
不管怎樣，當經濟下行、低通脹、股票市場劇烈波動的大背景之下，資金重新回流至債市，使得債券市場再次成為獲得穩健收益的一個不錯選擇。
與此同時，近期從政策層面，對於債券市場的利好也是顯而易見的。
比如，財政部宣佈，今年地方債置換額度增至3.2萬億，支持地方政府融資平臺轉型改造。
加大力度推進重大專案建設，提前下達明年重大建設投資計畫等等。
“根據當前市況，無論是經濟基本面還是資金面都支持債券市場走強，對債券市場積極看好，對個人投資者而言，不論是購買債券基金還是自己做，都是建議積極買入。”程鵬表示。
好買基金研究中心日前發佈市場點評認為，央行“雙降”，表明了政策對市場的呵護，央行繼雙降後再次以利率招標方式開展1400億元短期流動性操作、上週四1500億逆回購中標利率下降15個基點等一系列釋放流動性的動作也確定了資金利率向下趨勢的格局，注入了市場信心，帶來資金增量。政策利好之下，對於穩健性投資者，可積極把握債市的行情，關注如廣發純債、工銀瑞信純債、興全磐穩增利等基金。
值得注意的是，投資債券市場的風險仍然存在。總的來說，國內債券市場的風險主要有兩方面：
一是價格風險或者利率風險;二是信用風險。
價格風險或者利率風險方面，程鵬認為，在信用風險有保障的前提之下，債券市場未來價格走勢，較為樂觀的。
“經濟不好，資金回流債市，有益於債券市場 的收益率下行和價格的上漲。可能之後會有一些波動，畢竟去年以來債券市場漲了不少，但是，目前還沒有看到比較大的風險。”他對記者說。
8月27日，財政部部長樓繼偉向全國人大常委會作今年以來預算執行情況報告時透露，經全國人大、國務院批准，今年下達6000億元新增地方政府債券 和3.2萬億元置換債券額度。
中債資信公用事業部技術負責人宋偉健對本報記者表示，從債券市場的角度來看，今年債券市場新發行債券規模較去年同期大幅增 加，大規模的債券供給帶來較大的利率上行壓力。
截至8月28日，債券市場新發行債券規模為14.26萬億元，是去年的1.81倍，其中新發行債券中地方政 府債券占比較大。截至目前約為13.04%，而去年同期僅為4.20%。
宋偉健認為，地方政府債券的供給增加，需要央行進一步釋放流動性，貨幣政策預計將進一步放鬆，未來地方債發行利率市場化將是大勢所趨，加之市場的消化能力以及各方與地方政府的博弈，年內地方政府債券的發行利率或將小幅上升。
警惕信用風險
另一方面，信用風險卻是值得投資者警惕的。隨著中國整個經濟的下滑，企業經營狀況在惡化，整體而言，去年以來，整個債券市場的信用風險水準在上升，程鵬告訴本報記者，這種趨勢甚至會延續到明年。
東方金誠首席評級總監裴永剛也表示，2014年以來，中國宏觀經濟增速趨緩，經濟結構調整影響趨於顯現，在實體經濟下行壓力持續加大的背景之下，以 “超日債”和“天威債”風險事件為代表的債券違約風險集中暴露。
在債券市場“剛性兌付”被打破的背景下，未來伴隨市場化改革的持續深入，在去產能壓力之 下，或將有更多企業的信用品質出現惡化。
東方金誠認為，2015年下半年，金融機構、公用事業、地方政府融資平臺類債券還將保持較高的信用品質。
而鋼鐵、煤化工、造紙、遠洋運輸、紡織等則屬於信用風險偏高的行業。
程鵬建議，對個人投資者要購買信用債券，還是學會識別發行主體的基本面，不然可能損失本金。“這對個人投資者市場操作水準提出較高的要求，債券大牛市裡面，做得好年化收益率也能在10%左右。
但至於購買長期還是短期，利率債還是信用債，要不要加杠杆等，個人投資者要根據風險偏好、資金量以及資金使用 的時間長度來選擇。”他說。
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