Fintech的九個預言
2016-07-30 09:42 鈦媒體 孫聘
摘要從信貸週期或流動性週期來看，金融的創新是有週期性的，創新最主要的動力就來自於資金的流動性過剩，資金的本質是追求高回報，因為近年來經濟形勢不好、以往資金獲利的能力下降，所以解決資金回報問題的方法之一是資產創新。
金融科技的出現和蓬勃發展，很大程度上是由時下的經濟環境決定的。
從信貸週期或流動性週期來看，金融的創新是有週期性的，創新最主要的動力就來自於資金的流動性過剩，資金的本質是追求高回報，因為近年來經濟形勢不好、以往資金獲利的能力下降，所以解決資金回報問題的方法之一是資產創新。
金融科技就是資產創新的一種。
在峰瑞資產創始合夥人李豐看來，創新資產的風險度通常較高，金融系統出於穩定性的需求，就需要分散風險，通過各種形式和衍生工具進行證券化。在近日朗迪金融科技峰會上，他說：
“投資相應地也應該按照這個次序進行，這就是為什麼我們先投資了一些做創新資產的公司，之後投了一些資料類的公司和做資產證券化的公司，這些公司用新的方法，解決了如何分散風險和定價這些創新資產的問題，接下來可能會有新的理財平臺和理財模式出現。”
大勢之下，金融科技已經深深改變我們的生活。
首先是針對中小企業的借貸，給他們提供發展業務的資金，優化了供應鏈，打造信用系統；各種新興支付手段出現，科技加速了交易支付的反覆運算，創造新業務機會；財富管理不僅是針對有錢人的服務，智慧投顧讓普通人得到財富管理的建議；在保險業務方面，通過大資料有效降低保費，互聯網保險讓更多用戶有機會參與其 中。
比較中美市場來看，中國的金融創新有著獨特的思路。
在美國，由於銀行信用卡的普及，P2P更多扮演著銀行競爭者的角色，對於此前Lending Club的CEO被踢出局事件，一些業內人士認為是P2P平臺“動了華爾街銀行家的乳酪”的後果。
而在中國，我們從監管者的眼中看到，金融創新是建立在金融壓抑的環境上的，領導層希望一切創新都是傳統金融的互補行為，解決傳統金融沒有覆蓋的需求。
隨著金融市場化和利率市場化的進程，國內的金融壓抑減輕之後，金融創新的高潮可能會有回落，這是必然的，未來市場會進入更加理性、平穩的發展階段。
Fintech的下一步在哪裡？鈦媒體記者對行業未來趨勢做了以下梳理：
一，行業集中度提高
金融科技公司的“概念時代”已經過去了，現在國內有幾千家P2P公司、大量的眾籌平臺，最近湧現出一系列智慧投顧平臺，市場也都有了免疫力。
隨著監管的介入、市場競爭的加劇、用戶教育的深入，行業集中度會有很大的提高。最終競爭會回歸商業模式和資本的比拼。
目前國內估值較高的金融科技公司包括：螞蟻金服，估值600億美元；陸金所，估值185億美元；眾安保險，76.3億美元；京東金融，71.8億美 元；微眾銀行，55億美金；美國的Paypal是470億美元的體量。
可以看出中國的金融科技公司，在國際市場都是很大的規模。接下來，“跑得快”的金融 科技公司會先後上市，行業內各家平臺也會進行並購和整合。
二，智慧投顧要接中國地氣
人工智慧在金融領域最直接的應用是智慧投顧，目前嘉實基金和北大光華管理學院合作建立博士後工作站，主要研究方向為人工智慧投資和大類資產配置；天弘基金也在力推線上投顧業務；大成基金和北京大資料研究院等機構聯合成立大資料俱樂部，希望推動智慧金融的發展。
可以看出，公募基金希望在此前基金單品的基礎上，根據客戶的投資目標做更多的產品服務創新，帶動公司的投資管理和IT運營。
未來智慧投顧或許成為公募基金發展的新方向。
除了公募基金，從銀行業、股票到網貸，未來都是需要智慧投顧的使用者管道。
不過在中國，這個行業還需要接地氣，首先是中國投資者普遍不信任協力廠商來幫助自己理財，使用者習慣的養成還需要時間。
其次是智慧投顧平臺能否整合足夠的資產出來，把資產做很好地梳理，再提供給投資客戶，同時還要對客戶風險偏好和需求非常瞭解。
智慧投顧在美國發展多年，有著良好的用戶教育基礎，美國智慧投顧平臺Betterment首席執行官Jon Stein介紹：我們在提供智慧投顧的意見，是以目的為基礎的建議，可能是一個財富管理的目標，有一些是退休的目標，有一些是保值的目標。
用戶在美國其它機構開一個戶，可能需要六七天的時間，而在Betterment只需要5分鐘，此外平臺還開發了很多安全措施，保證電子化、無紙化的操作，節省了用戶時間，提供完整的服務，包括利率、匯率的情況，讓客戶更快瞭解到金融市場的變化。
這些思路都值得國內智慧投顧平臺借鑒。
三，利率將會下降
縱觀網貸平臺，現在的利率水準非常高，一些平臺對借款人的利率高達20%。中歐陸家嘴國際金融研究院執行副院長劉勝軍說：
“這樣的利率，在當今中國經濟現實下顯然不可持續，這個利率為什麼這麼高？
一部分是因為沒有辦法有效地識別借款人的風險，導致逆向選擇，隨著各家平臺技術的提升，這個問題會得到緩解，利率水準一定會出現下降。”
借款利率過高，但是企業的利潤中增長水準明顯達不到利率水準，這意味很多借款本身就是欺詐行為，壞賬風險高。
四，區塊鏈最大的價值在於數字資產管理
區塊鏈的峰會和論壇現在如雨後春筍一樣非常多，但很多主題仍然還是在講概念、講思想，講具體的技術和演算法、真實應用的，還比較少，一位投資人高速鈦媒體記者：講概念和真實應用的，比例大概是一分實九分虛。
區塊鏈還處於一個知識普及的階段，目前優秀的區塊鏈底層技術團隊全世界也沒有幾支，VC對區塊鏈創業團隊的投資也比較謹慎，一些團隊給自己估了很高的值，但是VC不認可。
“我們覺得區塊鏈最大的價值在於數位資產的管理和交易，而不是簡單地做一些結合場景的應用，但是資產管理對技術要求很高，目前我們在國內沒有看到很優秀的團隊。”這位投資人比較一番，認為區塊鏈太早期，於是佈局了多家與智慧投顧相關的大資料以及資料分析創業團隊。
一些區塊鏈創業團隊創造出“ICO”的概念，不同於IPO，“ICO”是Initial Coin Offering的簡稱，把所發行的標的物由證券變成了數字加密貨幣。ICO最直接的意義是：即便VC不看好，創業團隊也可以在基於區塊鏈的眾籌平臺上發 行自己的代幣，募集資金。
國外的The Dao就創造了眾籌紀錄，在15天內眾籌超過1億美金，後來遭到技術攻擊，損失了約6000萬美元。國內一家區塊鏈創業團隊去年通過發行代幣眾籌了400多萬人民幣，這些資金基本來自於早期比特幣炒家，在2013年比特幣價格上漲期間增加的財富。
就像股權眾籌項目遭遇信用風險一樣，這些ICO項目也有同樣的問題：一是沒法形成很好的資訊披露方式，僅僅靠每年出一份白皮書，恐怕不能讓投資者信服；二是風險定價是一個外包型定價，領頭方對某一個資產做了定價，這意味著可以在外包基礎上給外包方給予杠杆，難以避免利益衝突。
五，平臺確定商業模式，進行轉型
金融科技企業過去幾年發展很快，在非理性狂熱的推動下，大家過度關注規模，但這種速度是不可持續的，現在必須轉型，平臺的盈利能力、商業模式是不是可行，現在都面臨了嚴峻考驗。
各個平臺都在尋找自己的商業模式，一些平臺的資金集中度逐漸擴大，朝全能型的方向發展。
從P2P起家的積木盒子，最近成立了母品牌品鈦，將積木盒子、讀秒、一點基金、企樂匯、智能投顧等子品牌歸入旗下，如此一來，品鈦的業務範圍包括P2P、信貸決策引擎、基金銷售、企業征信、智慧投顧，估值和競爭力大大高過原來的P2P身份。
特立獨行的P2P平臺拍拍貸，今年以來實現盈利，為了把沉澱9年的大資料風控系統價值最大化，拍拍貸從去年下半年開始推出“拍分期”，專注線下資產的開發，進入東北、西北、上海周邊地區的藍領消費人群，針對3C產品推出分期信用貸款，對純線上信用貸款的資產是個補充。
六，征信是第一步，大資料還有更多價值
大資料最直接的價值就是讓金融服務的門檻變低。
業界普遍在思考：如何通過大資料的技術説明Fintech平臺提高風險識別和風險定價的能力？
除了P2P行業，互聯網的征信、互聯網股權融資，股權眾籌，大資料在這些領域有什麼作用？
上海市互聯網金融協會副秘書長孟添說：
“利用大資料進行征信，具有非常大的發展空間，中國和美國不同，美國的三大征信機構比較成熟，中國征信體系條塊分割，現在要解決征信問題，除了央行征信體系，現在有越來越多利用互聯網技術做征信的企業出現了，這個情況可能跟歐美以後發展很不一樣。”
以往，征信由央行來做，因為央行可以彙聚所有銀行類金融機構的資料。大資料時代，要把金融機構之外的更多資料彙聚的一起，難點在於：如何把資料放在一起？如何形成一系列指標？如何即時評價企業或個人獲得金融服務的能力？
目前在國內，從大資料到商業價值實現之間，存在巨大的鴻溝。
首先是技術門檻高，在美國，資料科學人才的供應尚且不滿足市場需求，在中國，99%的中國企業沒有組建資料科學團隊的能力，但資料應用需求在快速增長。
其次是時間週期長，即使組建了資料科學團隊，資料科學家基於市場提供的資料分析工具，仍需要花費大量時間進行資料清洗和資料處理等工作，平均資料採擷專案週期在3-6個月之間。
同時，投入產出比低，資料存儲成本高，資料如果不進行合理應用，只能增加成本，大量探索工作並不能保證商業效果。
七，網貸的未來熱點在於：消費金融、供應鏈金融
銀行以往貸款給基建項目會比較多，但是對消費者借貸，銀行的力度不是很大，現在中國經濟向消費轉型之後，其實也提供了很多的機會給P2P公司，為更多的投資者帶來信貸管道。
網貸行業未來會更專業化，針對某一種類型的市場進行深耕，比如個人消費信貸，平臺專門做這種類型的資產，越做越精。
其次是中國私人財富迅速增長的趨勢，P2P網貸的功能會拓展到提供財富管理服務。然後是供應鏈金融。大型骨幹型企業可以從銀行貸款，或者直接融資，但是在供應鏈線上的很多小微企業，融資方式可能沒有那麼方便，P2P網貸是一個很好的方向。
八，打破剛性兌付
剛性兌付不是僅僅存在于互聯網金融，更多是一種社會現象。
在劉勝軍看來，中國有很多企業該破產卻不破產，成為僵屍企業，甚至房地產，很多人買了房，如果銷售商開發商把房價下降，老的房子會漲物業……這一系列的現象都是剛性兌付，處於社會穩定的角度，或者博弈的角度，大家都不願意讓違約發生。
因為中國經濟增速放緩，企業風險事件越來越多，互聯網金融領域的剛性兌付打破是不可避免的。但是靠一家公司是難以改變的，需要社會各界共同努力才能夠解決，劉勝軍認為從這幾個方向推進：
監管部門對行業進行適度的監管，隨著時間的推移，競爭可能會越來越理性化；
投資者觀念要轉變，風險與收益是成正比，如果能拿到10%的回報率，承擔和銀行存款一樣的風險，這是不可能的事情。
從互聯網金融的企業要分散投資，如果說從技術上把很多投資分散化，不要把雞蛋放在一個籃子裡，無論在P2P平臺分散，還是同一個平臺內部不同客戶借款人之間的分散，對於降低風險是非常有效的，有助於打破剛性兌付。
行業自律，金融科技是很新的事物，現在的監管規則相對滯後，行業領先企業需要通過行業自律，打破剛性兌付方面。
九，資本方估值邏輯已變，資產端決定存亡
資本方的估值邏輯已經改變，整個互聯網環境都在從線上閉環到線下轉變，互聯網金融更加如此，李豐認為，資產端幾乎決定了今後幾年P2P平臺的玩法和存亡。
金融科技創業公司的競爭對手無非2種，一是互聯網公司，二是是金融機構，在兩者之間，需要衡量：現在生意是偏虛擬閉環，還是偏線下的閉環？這將決定企業的生存空間有多少。他說：
“以餘額寶為首的幾個巨大的互聯網門戶，是最大的理財平臺，但最大的資產平臺是哪家？
可能大家一下回答不出來。
原因在於金融當中偏理財和標準化產品這一端，基本上很靠近虛擬經濟的閉環，而資產端非常靠近線下和實體經濟本身，所以大公司沒有辦法壟斷。”
為了尋求更好的資產，宜信成立了新金融產業投資基金，含30億元人民幣和5億美元，主要投資于國內外金融產業與互聯網、大資料、雲計算、社交網路等領域相結合的Fintech領域，最近的動作是：跟投了國外區塊鏈創業公司Circle的D輪融資。
這也是方法之一，可以更多的把間接融資變成直接融資，在這個過程當中，平臺會涉及到更多面向一級和二級市場的途徑。
在李豐看來，這就是信貸週期中的投資順序，繼新型資產和金融技術服務類公司後，新型的財富管理方式將會陸續出現。
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