資本寒冬中的旅遊創業公司：投資人謹慎了，小而美或成熟項目還有機會
2015-10-29 11:28 旅遊商業觀察 TBO竹間仁
摘要在旅遊發展蓬勃的今天，更多的戰略投資人開始更為積極地搜尋優質標的來穩固版圖，他們的訴求與財務投資人不一樣，因此更多的創業公司需要考慮與旅遊巨頭的協同性，這也給予創業一個不錯的退出方向。
首先來看看幾位投資人，如何描述這場資本寒冬的成因。
華威國際投資董事朱峰認為：
第一個問題就是“二級市場的大幅波動是造成資本寒冬的主要的推動因素 ；
第二個問題就是資金的供給量；
第三個是在高潮期投資的一些企業燒錢換流量的模式不可持續。”
股市的低迷令資金被一層層堵死，藍蓮花研究機構副總裁羅海資表示，“創業公司的資本方最終要麼並購退出要麼上市退出，當股市低迷所有上市公司的市值巨額縮減之後，就變成各級公司的退出通道出現問題。”
“上市公司沒有錢買准上市公司；准上市公司沒有錢無法上市，沒有辦法拉到風投和C輪投資；而投C輪的公司沒有退出的話就沒有錢去投其它的天使投資。
這樣一輪卡一輪的狀態，最後就變成了大家所說的資本寒冬。”
羅海資表示，現在乍看起來A股和美股回穩了，但其實上次股市衰退的過程中，非常多的資金是停損退出或者破產退出。所以，投資會變得更加謹慎 。
此外，實體經濟環境不振也是寒冬形成的一大原因，羅海資認為，“從去年來看，無論美國股市、中國股市，其實真實發生的交易並沒有變多，大家只是把實體線下交易轉移到線上，其實真正增長的交易是有限的，對於O2O更是這樣。”
相對於線上旅遊公司而言，資本寒冬帶來的影響，是投資者投資意願降低，此前一些創業項目通過燒錢造流量提高估值再融資的方法難以為繼。
而朱峰認為，對於已上市旅遊企業來說，資本寒冬的來臨，或許會成為一次機遇。
“這對上市公司來說風險較低甚至是佈局的好機會，10月26日，攜程宣佈與去哪兒達成合作之後，資本市場對於他們合併給予高度的肯定，他們的股價都出現了大幅的上漲，這代表市場認為兩者的合作將降低各自的行銷成本，並換來一些協同效應。”
“雙方可以將用在行銷戰上的資源，用來做更好的產品服務消費者。”朱峰對TBO說。
越來越小心謹慎的資本
資本寒冬時，投資方的投資意願深受各方關注，不能否定的是，對於創業型旅遊公司而言，融資就是一次輸血的過程，血庫告急的情況下，誰補充到新鮮血液，就意味著能撐過這個冬天。
在業內人士看來，就目前而言，投資領域對於在寒冬時期的投資有兩種完全不同的聲音。
一種是投資縮水，傾向於穩健的保本投資或者是不投資，認為投資者和創業者該廣積糧、控支出、做好打持久戰的準備。
“對旅遊公司來說，2015年旅遊公司的估值已經達到了2017年應該有的估值”，羅海資表示，以往形勢好，投資人普遍認為即使以2017年的估值價格進入， 在2019年也可以獲利退出，只是被套四年。
但資本寒冬的到來，則讓投資人產生顧慮。羅海資說，“一方面他手中沒有獲利退出的錢讓其繼續投資。
另一方面，投資人看不到資金可以退出的時間點，在2015年用2017年的價格進入，卻不知道什麼時間可以獲利退出，無法計算投資回報。”
另外一種說法就比較樂觀和激進，認為寒冬時期正是投資的大好時機，通過在低估值時期購進優質專案，會在經濟回暖時獲得較大投資收益。
兩種看似不同的投資意願，卻暗含著一個共同點，即投資者在投資時變的更加謹慎。
即使要投資，也會進行更加細緻的考慮。
朱峰認為，對於私募市場上的投資人來說 ，目前旅遊產品層面上來說真正有創新的不多，在流量端大家出現的方法又是在靠補貼或是在低價做一些競爭。
這樣的方式在投資者看來現金流的風險較高的，在這一塊也是會選擇觀望或者暫停投資。
在投中資本高級投資經理曉陽看來，目前線上旅遊的發展態勢也在影響機構對於市場的判斷。
去攜聯手標誌線上旅遊市場機票酒店業務已經逐步走向穩健發展的態勢。攜程在入主途牛同程藝龍和去哪兒以後已經完成各領域的階段性佈局。資本看到巨頭的壟斷態勢和錯綜複雜的股權網路，對於2C的成長期公司的投資也會持更保守態度。
燒錢的時代已經過去
血庫告急的情況下，什麼樣的旅遊公司會獲得新鮮血液去撐過這個冬天？或者說，如何去獲得新鮮血液度過資本寒冬已經成為不少創業型旅遊公司的頭等大事。
“對於旅遊創業公司來說 ，過冬首先要節約子彈不要亂花錢特別是那種瘋狂補貼消費者換取流量的行為我看是不可取。 第二，流量戰爭開始結束的時候 ，接下來更重視的是應該提高品質跟服務。”
“ 換言之， 旅遊行業將從爭奪管道為王轉向內容為王、百花齊放的時代，從過去粗放經營轉向優質內容優質服務的一個轉變。
當下旅遊行業的一大弊端是服務未被定價，當創業者真正將注意力放在服務、品質上的時候，我覺得會有很多機會。”朱峰說。
“旅遊行業早期的價格戰加速非理性創業企業的死亡。
2013-2014階段大量的熱錢湧入一方面許多初創型企業較為容易地拿到了資金，另一方面也抬高了許多企業的估值。”曉陽認為，這並不意味著這些企業能夠順利地完成後續融資直至資本安全退出。
目前市場上投資後期旅遊行業的資本機構還是相對較少，後期的乏力也是企業在做C輪以後的融資相對困難。因此B輪企業要更為保守地做財務規劃，並融更多的錢。
在曉陽看來，商業模式比較健康的，產品被打磨成熟的，在行業內有良好資源的企業，非純燒錢的項目會比較好生存發展。
目前在融資的企業更建議它們執行一個小步快走的方案。
線上旅遊價格戰已經到了尾聲，資本蕭條可能會促使公司的合併，行業的成熟度在加強。
現階段對於創業公司來講已經不適用原來大規模做推廣，更需要勒緊褲腰帶做精准的行銷 ，思考怎樣開源節流。
中小創業者在目前需要找到更精准的商業模式，深耕細分領域或加重產品主題，強化本地和目的地服務，未來尋求被收購更現實。
“小而美的技術公司，跟已拿到A輪或者B輪的優質公司，這兩類會被看好”，羅海資表示，小而美的技術公司本身模式不重，易轉虧為盈， 即使是天使階段也有投資人願意投。而已經拿到A輪或者B輪的成熟公司，只要具備一定的市場份額，且模式良性可以慢慢盈利，那麼在寒冬中就會越來越有利。
羅海資稱，從財務報表上來講，旅遊創業企業在行銷推廣上要節儉，行政管理費用上要節儉，但是在產品開發上要花費更多比例的資金至少不能降低，因為在下一輪的投資當中，這是真正拿得上檯面的東西。
你的公司能被巨頭看上嗎？
而攜去合併之下，抱團取暖看似成為過冬的上上策。但情況並沒有那麼樂觀。
朱峰向記者透露，小企業之間的抱團取暖是比較困難的，本身各自體量較小，業務模式也不太確定，團隊之間的磨合也是很大的問題，並購起來的難度比較困難 。
談到寒冬之下的行業生態時，朱峰說：“巨頭一定會收購一些小的來補充業務線 。
未來旅遊市場會形成大型線上旅遊企業，BAT系企業以及以及眾信、凱撒 、錦江系等資源性的旅行社共同競爭的格局。”
“流量會向大的平臺傾斜， 但是他們不會也不能提供所有的服務。未來服務的升級細化需要一些更小、更有衝勁、更貼近客戶的團隊去發揮各自的所長。
未來應該是大平臺負責流量，小的垂直主題負責運營，這應該是更好的運營模式和未來的生態結構。”
“去攜聯手會使得管道型企業將更為艱難，大量上下游整合並購將進一步出現。
線上旅遊上下游會加速整合、抱團取暖。
機+酒業務為主的企業會有很大的業務衝擊。
未來機會還是在休閒度假板塊。”曉陽認為，資本寒冬雖然會影響財務投資人的投資頻率，但並不會從本質上減緩產業整合的趨勢。
曉陽表示，未來線上旅遊乃至整個旅遊產業會有更多的並購出現。
近兩年來批發商之間的整合，OTA之間的整合，傳統批旅行社觸網，線上旅遊公司戰略投資線下旅行社事件層出不斷，旅遊的長鏈條和行業分散的特點，使得整合會有比較長時間和比較多樣化的趨勢。
在旅遊發展蓬勃的今天，更多的戰略投資人開始更為積極地搜尋優質標的來穩固版圖，他們的訴求與財務投資人不一樣，因此更多的創業公司需要考慮與旅遊巨頭的協同性，這也給予創業一個不錯的退出方向。
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